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全市场回顾及展望（一）：贸易摩擦贯穿全年，新兴市场机会来临？
时光荏苒，转眼年关又至，温故方能知新，回顾2018年，在金融危机爆发十周年之际，投资市场并不平静，甚至可谓波澜壮阔。而展望2019年，全球市场又将迎来哪些新的挑战和机遇？
英为财情推出年终系列文章，为您总结2018、展望2019全球投资市场。本篇为系列文章第一篇，文章主要总结了2018年以来贸易局势、美联储政策、美债收益率、欧洲政治经济及新兴市场的表现，同时对2019年可能的发展进行了展望。
2018年全球市场回顾及2019年展望（二）：全球股市谁领风骚？
2018年全球市场回顾及2019年展望（三）：外汇及商品市场关键词
2018年全球市场回顾及2019年展望（四）：加密货币2019年会好吗？
全球贸易摩擦贯穿全年 2019年风险将集中显现？
2018年全年，在全球收获最高关注度，也是对全球财经市场影响最深远的新闻事件莫过于中美贸易摩擦。
中美贸易摩擦源于2017年8月，美国总统特朗普就开始授权美国贸易代表办公室对中国的贸易行为展开调查，并根据美国的《1974年贸易法》中301条款，对中国在技术转移、知识产权及创新方面进行调查。
2018年3月，在经历了半年的调查以后，美国贸易代表办公室发表了长达215页的调查报告，控诉中国在技术转移、知识产权和创新等领域存在不公平行为，并将中国诉诸WTO，随后又于2018年4月宣布将对中国价值500亿美元的产品加征25%的关税。
随后，中美双方展开了多轮磋商，以期用和平方式化解双方的贸易摩擦，但多次磋商均以失败告终。
而中国也于2018年6月宣布将同样对美国价值500亿美元的产品加征25%的关税，中美贸易摩擦正式进入了白热化阶段，之后的一段时间里，中美双方磋商无果，双方不断对彼此的各种商品追加更高额的关税，这也直接导致了中美贸易摩擦在短时间内的不断升级。
在经历了一段时间的剑拔弩张以后，中美贸易争端近期终于传出了好消息，在12月召开的G20会议上，中美两国的领导人进行了一场友好会晤，并释放了贸易摩擦的缓和信号。双方讨论了中美经贸问题并达成共识，双方决定在接下来的90天里，停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施。2019年3月1日将是这一“停火协议”的截止日期。
值得关注的是，美国的这一轮贸易关税针对的，不仅仅只有中国，也包括了其老朋友欧盟、日韩、甚至邻居加拿大、墨西哥等和美国有着长久贸易传统的国家。
其中，美国针对欧盟汽车征收关税引起的争议，直至目前也并没有解决方案。此前，美国总统特朗普威胁说，如果欧盟不减少贸易壁垒，美国将对来自欧洲的汽车征收关税。
欧盟贸易专员马斯特罗姆强调，如果美国真的对欧盟汽车征收进口关税，欧盟现在就已经准备了一份实施报复性关税的商品清单。该官员表示，我们随时可以这么做，但是我们不希望事情进展到这一步，欧盟和美国的目标是在2019年2月之前，可以就汽车关税达成新的合力的贸易协议。
此外，美国2018年还退出了北美自由贸易协定（NAFTA），这一协议是美国、加拿大及墨西哥在1992年8月12日签署的关于三国间全面贸易的协议。特朗普称，这是“史上最糟糕的贸易协议”，并指责这份协议抢去了美国铁锈地带（指从前工业繁盛今已衰落的发达国家一些地区）的制造业工作岗位。随后，在经历了多轮磋商以后，美国、加拿大和墨西哥又重新签订了特朗普称之为完美协议的《美国-墨西哥-加拿大协定》（USMCA），以取代1994年生效的NAFTA。这份文件的签署，给为期一年的紧张谈判画上了句号，同时标志着北美地区持续一年半的贸易紧张局势得以缓解。
进入2019年，全球贸易风险预计将仍然是市场关注的重点。
有分析师预测认为，2019年，贸易摩擦问题将继续成为威胁全球经济发展的最大问题，预测者认为，政治不确定性和设立新的惩罚性关税壁垒的可能性比宏观经济或金融混乱所带来的风险更高。
此前，有媒体撰文表示，虽然2018年是贸易摩擦集中爆发的一年，但是2019年则将是全球经济为贸易摩擦付出代价的一年。虽然中美两个贸易大国正在寻求解决方案，但贸易仍呈现了进一步放缓的趋势。
其中，一些大型企业也已经采取了应对措施。GoPro公司就计划将大部分业务从美国搬离，而联邦快递也因贸易摩擦的不确定性，近期宣布将削减国际运力。美银美林近期发表研报表示，预计标普500指数，今年将因为受到贸易摩擦的影响而下挫6%。
另外，最近的经济数据，也让投资者们开始担忧贸易问题将在2019年困扰美国及全球的经济。调查显示，美国消费者对未来经济的乐观情绪降到了一年来的低点，而小企业对经济改善的乐观情绪也同时降至2年低位，大部分企业预期2019年企业获利增长将减少。
同时，国际货币基金组织的经济学家也预测，全球贸易量增长将从2018年的4.2%和2017年的5.2%下降到2019年的4%. 他们警告称，全球贸易壁垒正在变得更加明显。此外，美银美林此前的报告显示，标普500在2018年至少因贸易危机累计下跌了6%，而花旗也认为，2018年的全球贸易分歧悬而未解，预计2019年将给世界经济带来高度的不确定性，并对全球贸易及投资产生深刻影响。
美联储2018年四次加息 2019年或放缓步伐？
随着2018年12月20日最后一次加息靴子落地，美联储用多达4次加息为今年的货币政策画上句号。而接下来美联储还将加息几次，就成了2019年的年度问题之一。这一问题直接影响到2019年美国期限利差、美元指数的走势、新兴市场股市及外汇相对于美国股市和美元的表现等问题。
在今年的最后一次加息会议上，美联储下调了2019年的经济预期，同时也暗示了加息步伐将会放缓。根据英为财情美联储利率观测器的预测，2019年美联储加息2次的概率较大，截至目前，华尔街各大机构对于美联储明年加息次数的预测也集中在2-4次之间。
在近期的加息会议中，美联储预计美国2019年GDP增长2.5%，通胀维持在2%左右，而市场则一致预期美国经济增长放慢到明年第四季度的1.9%，CPI上升到2.3%。假设美国GDP增长和CPI长期均衡水平分别为1.8%和2%，基于美联储对经济基本面的预测，最优利率水平应该为3.35%，而根据市场一致预期推算的最优利率水平为3.5%.
点阵图显示，大部分联储委员对于2019年的加息次数已经由之前的三次下降至了2次，也明确传达了减缓加息的信息。
不过，2019年美联储FOMC会议将有四名轮值票委更替，这也使得2019年美联储的加息路劲更加难以预测。
英为财情Investing.com此前在文章《新票委会令美联储明年变得更鹰派？事情可能没那么简单》中表示，将在2019年获得投票权的是四位美联储“老兵”，分别是堪萨斯城联储主席埃斯特·乔治（鹰派）、波士顿联储主席埃里克·罗森格伦（鹰派）、芝加哥联储主席查尔斯·埃文斯（中立）、圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德（鸽派）。
然而，简单地给这些官员贴上“鹰派”和“鸽派”的标签也似乎并不准确，布拉德、埃文斯及罗森格伦都曾经在过去根据经济的动态进展而大幅调整他们的货币政策立场，这种情况有可能在2019年再度出现。
而此前，美联储也曾明确表示，在加息步伐或加息终点上没有预设的政策路径，未来的行动将取决于数据。
俄勒冈大学经济教授Tim Duy指出，“数据的潜在变化是明年政策方向的真正驱动力。新的投票委员将反映出这发点。如果通胀仍然疲软，即便是最鹰派的成员也有可能会采取鸽派的立场。”
美债收益率曲线11年来首次倒挂 经济危机要来了？
美国长短期国债收益率倒挂的现象2018年也引起了广泛的关注。
2018年9月，美国国债一度遭遇抛售，收益率飙升，而到了12月，美债收益率曲线短端平稳、长端显著回落，美国二年期国债及以上的收益率均出现了下行，且长端下行幅度大于近端，致使美国三年期国债和五年期收益率出现了倒挂，利差降至-3BP，彼时，10年期-2年期美债利差也已降至11BP，为十年来最低的水平。
值得关注的是，美债收益率倒挂是一个受到密切关注的信号，这几乎是过去半个世纪以来所有美国经济衰退前的征兆。
不过，历史也表明，倒挂不必然意味着美国经济进入衰退。例如1994-1998年间，美国经济仅在1994Q1-1996Q1出现了下滑，此后回暖，亚洲金融危机期间美国经济增长仅出现两个季度的下滑；其他时期中，美国经济增速分别于1978年12月、2000年6月、2006年3月见顶，略晚于倒挂的时点3-4个月。
事实上，美股调整表面上与利率曲线倒挂有关，本质上是与美国经济基本面明显恶化有关。例如1995-1998年，美国经济增长没有出现显著、持续的恶化，美股也未明显调整。
而近期，在美股市场暴跌引发的避险情绪驱动下，目前美债收益率已回落至关键心理水平的下方。30年期美债收益率跌破3%，10年期美债收益率也在2.8%下方交投。
很明显，这些走势表明，债券交易员认为美联储的点阵图过于乐观，在他们看来，明年进行降息的可能性和加息一样大，如果美联储明年谨慎加息，将有助于降低美国期限利差倒挂的风险，避免经济衰退和股市大幅调整。
此前，英为财情在发表的文章《明年美债收益率可能飙升至4%！“十月暴跌”情景或重演》中指出，根据富兰克林邓普顿全球债券基金首席投资官迈克尔·哈森斯塔布（Michael Hasenstab）的说法，虽然股票的低迷使得美债收益率在今年最后一个交易周维持低迷，但投资者意识到美联储无法/不会停止加息并缩减资产负债表只是时间的问题。
哈森斯塔布称，一旦市场反应过来，美债收益率将会上涨，2019年底10年期美债收益率可能会达到4%。这将给股市带来更大的压力，今年的“10月暴跌”可能会历史重演。
对于2019年美债可能的走势，这位基金经理认为，在美国政府赤字膨胀以及中国等美债买家悄然离场之际，经济增长放缓、通胀复苏加快以及美联储缩表的多个因素将令美债跌势恢复。
欧央行退出QE在即 但欧洲2019年仍风雨飘摇？
相较美国市场而言，2018年投资者对于欧盟市场和英国市场的态度较为中性，但是欧洲政治及经济动态，仍然牵动着全球市场的神经。在欧盟与英国的关系尚未清楚之际，法国和意大利等国家又笼罩在不确定危机中，2019年，欧洲经济及政策将何去何从，仍然值得我们关注。
就英国脱欧问题而言，2018年英国脱欧进程可谓“闹剧”不断，从2018年3月29日英国和欧盟正式启动“脱欧”程序以后，双方就开启了漫长的谈判进程。这期间，英国和欧盟进行了多达六轮的谈判，一方面，“脱欧”分手费、爱尔兰边界等问题久久无法解决，另一方面，主导“脱欧”谈判的英国首相特雷莎·梅（Theresa Mary May）在英国国内也面临多重阻力。
虽然最终的“脱欧”日期敲定在2019年的3月29日，但市场仍然没有看到一份让各方都满意的“脱欧”方案，有机构测算英国在2019年4月1日之前，将有大概率出现无协议脱欧的情况。日前，英国首相特雷莎·梅也缩短了其圣诞和元旦假期，以加快脱欧推进的节奏。
而随着英国进入关键的“脱欧”进程节点，英国央行在12月的货币政策上维持利率决议不变，并警告称，由于英国脱欧的不确定性，英国的消费者需求和企业投资受到了影响，金融行业也对此作出了明显的反应。
不过值得注意的是，英国央行货币政策委员会（MPC）同时指出，如果英国脱欧明年能顺利进行，那么“在预测期间，以渐进和有限的幅度持续收紧货币政策将是合适的措施。”
摩根大通认为，英国将走向软脱欧，且英国央行2019年的加息次数将多于市场目前的预期。同时，加拿大皇家银行认为，英国央行可能最早2月份就加息，最早11月进行第二次加息。但如果英国脱欧“没有达成协议”，英国央行可能会恢复降息。
2018年，意大利与欧盟的预算案之争也引起了市场投资者的关注。此前，欧盟委员会与意大利政府就该预算案达成共识，避免了欧盟对意大利启动惩戒程序。而在12月23日，圣诞节前夕，意大利参议院就政府2019财年预算案进行审议表决，最终该预算案获得通过。随后，意大利众议院将对其进行审议和表决。总体而言，欧盟内部仍然在向较好的方向发展。
而2019年，欧央行的行动也值得投资者密切关注，此前，欧洲央行下调了2019年的经济展望，预计2019年欧元区经济将增长1.7%，低于9月份预测的1.8%，并预测2019年欧元区的通胀率为1.6%，低于此前预测的1.7% .
道明银行此前发表报告认为，欧洲央行2019年夏季之后的一段时间内，利率上调的前瞻性指引将保持不变，在欧洲央行加息后，再投资前瞻性指引将持续较长一段时间。该行认为，这应该证实，欧洲央行将继续进行全面再投资，至少持续到2020年底，尽管德拉基可能没有明确说明具体日期。
此外，荷兰银行认为，欧洲央行将发出信号，明年将维持利率不变，并预计在进一步下调前景评级后，利率前瞻性指引将发生变化。预计所有政策利率将在2020年3月上调10个基点，并在2020年9月再次上调10个基点(所有政策利率同步变动)。该行预计，欧洲央行要到2021年底才会结束再投资。
不过，一系列因素也在影响着欧央行未来的政策走向，2019年5月将举行欧洲议会选举，而欧洲央行现任行长德拉基将在2019年10月届满，明年将有新的欧央行行长走马上任。其中，有分析就担忧，欧洲民粹主义抬头，如果五月份的欧洲议会选举，民粹主义接近多数或超过多数，那么就会对欧盟形成深刻的影响，对于欧盟的发展不是好事。
新兴市场年终总结及展望：2018年新兴市场大事记
2018年，美联储一共进行了四次加息，美元走强，全球贸易充斥着不确定性，这极大地挫伤了新兴市场的投资回报，无论是货币、股市还是本地债券，均创2015年来最糟糕的年度表现。尤其是在10月份，新兴市场股票陷入了熊市区间。
回顾过去一年，新兴市场经历了种种动荡：今年4月初，美国宣布新一轮针对俄罗斯的制裁，令俄股市遭遇四年来最严重暴跌，俄罗斯RTS指数单日跌超11%，俄罗斯MOEX Russia指数跌超9%；
4月底，阿根廷央行将指标利率大幅上调1500个基点，由45%升至60%，同时还将私人银行存款准备金率上调了5个百分点，阿根廷比索因此出现断崖式下跌，单日跌幅一度达到20%。年内，美元兑阿根廷比索暴涨逾105%；
5月中旬，马来西亚反对党在全国大选中赢得多数席位，执政六十年的国民阵线意外落败，选举结果出炉后，马来西亚遭遇股债双杀；
同在5月份，为应对美元的复苏、挽救本地贬值货币，印度尼西亚央行四年来首次上调利率，并在之后5个月内连续加息四次。年内，印尼盾仍对美元贬值9%；
7月初，墨西哥左翼国家复兴运动党总统候选人洛佩斯·奥夫拉多尔赢得总统大选，不确定性影响之下，墨西哥比索一度由涨转跌；
同在7月份，美国开始对中国进口商品征收关税，年内人民币兑美元下跌逾5%；
8月份，人民币兑美元崩盘，首次跌破7关口，土耳其股债汇三杀，恐慌情绪甚至横扫全球市场；
10月，受沙特记者卡舒吉被谋杀案影响， 投资者担忧美国制裁沙特，沙特股市一度重挫7%；
10月底，被称为“巴西特朗普”的极右政党候选人博尔索纳罗在大选中胜出，巴西雷亚尔一度逆转兑美元的跌势，但年内美元兑巴西雷亚尔仍上涨近17%；
12月初，中美双方领导人在G20峰会期间会晤，达成了为期90天的关税暂缓期，为全球投资者打了一针定心剂。
2019年新兴市场表现将超越美国市场？
然而，虽然新兴市场在2018年颠簸异常，但明年或许有不错的投资机会。摩根士丹利投资管理公司全球固定收益首席投资官Michael Kushma指出：“在多数情况下，今年新兴市场的风险溢价大幅上涨，这为2019年产生更好的结果奠定了基础，因为外部环境的下行趋势已经触底了。”
明年，新兴市场股票可能会很快成为投资人士关注的焦点。富国银行投资研究所总裁Darrell Cronk称，新兴市场股票目前的价格是明年收益的9.7倍左右，这可能是20年来所看到的最便宜的切入点。该行预计，明年新兴市场的股票回报率将在15%至17%左右，这比起美国标普500指数6%至7%的预期涨幅高出一倍多。
摩根士丹利将新兴市场股票从“减持”上调至“增持”，同时将美国股市调降为“减持”。该行预计，明年12月份MSCI新兴市场指数将较11月底的水平上涨8%，表现优于标普500指数和MSCI欧洲指数4%的预期涨幅。今年，MSCI新兴市场指数下跌了近18%。
在新兴市场，摩根士丹利表示其关键的“增持”了家是巴西、泰国、印度尼西亚、印度、秘鲁和波兰；“减持”墨西哥、菲律宾、哥伦比亚、希腊和阿拉伯联合酋长国。该行倾向于持有价值股而成长股，而价值股主要集中在金融、材料、能源和公用事业板块；相对之下，摩根士丹利对科技、医疗保健和消费者持有负面看法。
明年新兴市场风险亦不容忽视
不过，英为财情提醒投资者，仍然需要注意新兴市场明年存在的风险。首先是美联储和美元。虽然美联储将明年的三次加息预期下调到了两次，但同时表示未来的决策将取决于数据，央行没有预设路径。
除此之外，欧洲央行也将终止购债计划。此前，该央行的大举资产购买令数十亿欧元资金流向了波兰、匈牙利等高收益市场。一旦购债终止，向来拒绝上调利率的这些东欧国家可能会被迫加息。
而在亚洲的新兴市场，像印度尼西亚这种严重依赖外国投资的经济体，也将面临维持货币稳定和阻止资金外流的挑战。
今年以来一直令新兴市场承压的贸易不确定也将在2019年有一个更加清晰的结果。从目前的各种消息来看，中美达成贸易协议存在着积极的前景，但投资者也不可以掉以轻心。
结束了2018年大选的巴西和墨西哥将分别迎来各自的民粹主义总统。巴西的右翼总统博尔索纳罗仍然面临着改革本国养老金体系的严峻挑战，这将是维持巴西股市反弹趋势的关键。在墨西哥，左翼总统奥夫拉多尔能否维持政府预算盈余是投资者的主要关注点。
此外，明年还将有一系列的总统选举来袭。泰国大选初定于2月24日进行投票； 印尼则将在4月17日举行选举；4月或5月印度将有一场大选，有可能会对总理莫迪的经济改革构成影响。在阿根廷，一直受到国外投资者欢迎的马克里将在10月份面临大选。南非5月份的选举将成为总统拉马弗萨的关键考验。
值得关注的还有沙特。10月初，布伦特原油跌破55美元/桶，这对沙特来说是重大打击，因为它需要高达95美元的油价才能平衡2019年的预算。再加上卡舒吉案的影响，这意味着虽然MSCI决定从明年开始将沙特纳入其新兴市场指数，但也可能无法吸引到沙特迫切需要的投资。
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标题：全市场回顾及展望（一）：贸易摩擦贯穿全年，新兴市场机会来临？ 网址：http://www.jrxk.cn/view/149229.html
发布媒体：好百科 作者：英为财情
